Orocobre旗下阿根廷Olaroz 鹽湖提鋰2016年3月碳酸鋰生產(chǎn)量872噸，一季度整體產(chǎn)量2332噸，完成2400噸指導(dǎo)產(chǎn)量的97%。

　　進入2016年以來，Olaroz生產(chǎn)走上正軌;一季度總產(chǎn)量2332噸，符合預(yù)期。

　　(1)Orocobre 旗下Olaroz 鹽湖自2015年2月宣布進入規(guī)模化生產(chǎn)階段以來經(jīng)歷了漫長的磨合期，受困于建造缺陷及生產(chǎn)流程上的問題，2015全年碳酸鋰產(chǎn)量僅1746噸;對此，公司展開了耗資800萬美元的去瓶頸技改，通過增添蒸汽鍋爐、離心機等設(shè)備對提純回路的溫度、運行效率進行了優(yōu)化。

　　(2)伴隨去瓶頸技改的完畢，2016年1月以來Olaroz終于邁入了“實質(zhì)性”生產(chǎn)階段，一月碳酸鋰產(chǎn)量699噸、跨越了650噸/月的現(xiàn)金盈虧平衡線，二月產(chǎn)量761噸，三月產(chǎn)量進一步升至872噸;一季度總產(chǎn)量2332噸，基本達到2400噸的指導(dǎo)水平。

　　計劃9月一期達產(chǎn)，啟動二期再擴1.75萬噸的前期研究;目前時點，我們維持2016全年10732噸的產(chǎn)量預(yù)期。

　　(1)向前看，Olaroz鹽湖目標今年9月達到1.75萬噸的設(shè)計年產(chǎn)能，并計劃在二季度啟動二期新增1.75萬噸的初步研究，預(yù)計資本支出相比一期減少40%;同時，公司仍在推進與Bateman的氫氧化鋰合作MoU(規(guī)劃1.5-2.5萬噸)。

　　(2)但在目前時點，我們?nèi)跃S持Olaroz全年10732噸的產(chǎn)量預(yù)期;此外，鑒于Bateman氫氧化鋰技術(shù)尚未有商業(yè)化應(yīng)用的先例，合作不確定性較高。

　　遠非完美，兩大“歷史性機遇”掩蓋了成本及品質(zhì)問題。我們認為，雖然Olaroz產(chǎn)量釋放加速，但在生產(chǎn)成本以及鋰鹽品質(zhì)方面尚未實現(xiàn)預(yù)期;幸運的是，當前全球碳酸鋰供不應(yīng)求、比索匯率市場化兩大歷史性機遇掩蓋了問題之所在。一方面，在當前供不應(yīng)求、現(xiàn)貨價暴漲、“有鋰為王”的賣方市場中，品質(zhì)與成本短期均不構(gòu)成問題;另一方面，新一屆阿根廷政府推進比索自由浮動、放松資本管制、取消鋰出口關(guān)稅，也很大程度利好經(jīng)營效率及成本優(yōu)化。整體來看，Olaroz鹽湖的投產(chǎn)恰逢一個黃金期。

　　維持一到三季度供應(yīng)持續(xù)偏緊、價格趨勢性強勢的判斷。雖然我們關(guān)注到國內(nèi)鋰供應(yīng)在邊際上有適度緩解，但并不足以扭轉(zhuǎn)貨源偏緊的格局;若后續(xù)三元政策落地、騙補等風險出清，下游需求仍有望顯著走強;當前仍看好一到三季度的鋰鹽價格。風險因素：中國xEV 產(chǎn)銷量不及預(yù)期。