贏合科技鋰電設(shè)備業(yè)績持續(xù)高增長
投資要點
1.受益于新能源汽車市場規(guī)模擴大，公司業(yè)績迅速增長
今年1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為30.3萬輛、28.9萬輛，同比增長93%、101%，下游市場的快速增長為公司業(yè)務(wù)提供了廣闊市場，各主要鋰電廠商也加大產(chǎn)能擴張力度，上半年國內(nèi)動力電池產(chǎn)量12.72GWh，同比增長201%。
公司訂單充足，年初與國軒高科簽訂總價值為2.42億元的鋰電設(shè)備合同訂單，4月份與沃特瑪簽訂2.35億元合同訂單，截止9月30日該訂單尚有6800萬元未履行完畢。作為國內(nèi)鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)龍頭，公司優(yōu)先受益于新能源汽車的高景氣度，公司業(yè)績持續(xù)快速增長，完成年報制定的6.5-8億營收、1.2-1.8億利潤總額毫無懸念。
2.深耕鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)，下游客戶粘性提高
公司自成立以來，致力于鋰電設(shè)備的研發(fā)產(chǎn)銷，產(chǎn)品涵蓋鋰電池自動化生產(chǎn)線的全部主要設(shè)備，是國內(nèi)首家實現(xiàn)生產(chǎn)線各環(huán)節(jié)全覆蓋的鋰電設(shè)備企業(yè)。公司積極推動鋰電池自動化生產(chǎn)整線設(shè)備的“交鑰匙”模式，此舉為客戶有效縮短建設(shè)周期，有助于解決各設(shè)備銜接問題，簡化維保售后過程。
截止中期，沃特瑪、國軒高科等前六大客戶為公司營收貢獻占比超過80%，客戶集中度進一步提升，大部分客戶已從單機采購轉(zhuǎn)向分段采購或整線采購，客戶粘性不斷提高。
3.并購雅康，鞏固主業(yè)競爭優(yōu)勢
8月公司公布重組草案，擬出資4.38億元收購雅康精密100%股權(quán)，并定增募集資金2.91億元，除去支付現(xiàn)金對價外，剩下部分用于推動雅康子公司深圳康正智能生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)能建設(shè)項目。
雅康是國內(nèi)率先專注于鋰電設(shè)備研發(fā)與制造的企業(yè)之一，在涂布、輥壓、分切、卷繞技術(shù)均處行業(yè)領(lǐng)先水平。從產(chǎn)品上看，雅康側(cè)重前段設(shè)備，贏合優(yōu)勢在于運營、渠道和后段設(shè)備。目前雅康和贏合在前段設(shè)備上有部分重合，未來前端標(biāo)準(zhǔn)將會統(tǒng)一，由雅康來做整合，贏合主要負責(zé)后端整合，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升鋰電生產(chǎn)線整線解決方案的市場競爭力。
4.盈利預(yù)測：
預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億、1.81億、2.09億，對應(yīng)EPS為1.10元、1.55元、1.78元，對應(yīng)PE為60X、42X、37X，維持推薦評級。
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